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孙宏斌家里有矿?

| 2019-07-12 阅读 244

▵ 2017年,孙宏斌和王健林在签约现场


一年后,万达和融创的买卖出了“续集”,融创再以62.81亿元的价格收购万达旗下原文旅集团和13个万达文旅城的设计、建设、管理公司。

 

据融创公告披露,具体的交易标的包括万达文化管理公司75%的股权和万达BVI文创100%的股权,以及与万达商管集团同意终止原有商业安排产生的代价2.87亿元。前前后后,为了吃下万达的文旅项目,融创一共拿出501.25亿元。

 

并购扩张一直是孙宏斌和融创的利器,虽然2018年融创表示要谨慎,但孙老板在“买买买”的路上也没有停下脚步。

 

2017年1月,融创150亿元输血乐视,拿下乐视网、乐视影业、乐视致新三大板块。事后,孙老板直言乐视是一个失败的投资,损失了165亿元。

 

不过,2018年9月下旬,号称“再借乐视100亿是傻X”的孙宏斌再次出手,以7.73亿元的起拍价“接盘”了乐视控股的乐融致新18.38%股权以及乐视影业21.8%股权。

 

除此之外,融创还以19.33亿元接手了海航位于海南的两个地产项目;在金科股份“门口”潜伏两年,“野蛮人”融创与金科股份实控人黄红云之间的股权“拉锯战”不断,2018年10月25日,融创通过二级市场增持,以0.0002%的微弱优势巧夺金科股份大股东之位,打破了原有的平衡,导致黄红云反击。

 

02


看中了别人屯的地?

 

表面上,擅长充当“白衣骑士”的孙宏斌买了一堆毫不相关的资产。然而,孙老板深谙逆周期扩张之道,买的比卖的精。

 

易观智库房产中心研究总监严跃进告诉市界,融创近两年表现不错,企业规模不断做大,资金方面也相对充裕,在并购方面属于地产中顶尖企业。

 

他推测,融创购买万达文旅,可能是要在文旅产业上发力,而意图控股金科,可能是看中金科的土地储备。


▵ 重庆万达文化旅游城


一位资深房地产人士向市界表示:“现在大房企都迷茫,在想办法转型,多元化的资产配置可以分担风险。”

 

不过这一观点遭到了另一位房地产从业者的反对,他告诉市界:“(融创买买买的)背后都是拿地。”

 

最为直观的是接盘海航海南地产项目和控股金科股份。同样是房地产公司的金科股份在2018年圈地不少,三季度报告显示,2018年前9个月,金科股份新增项目92个,新增土地储备1770.83万平方米。这一数字较去年同期增长146%,甚至超出了2017年全年拿地的42%。

 

而在购买万达文旅项目后,融创2017年年报显示,融创文旅板块土地储备总建筑面积957万平方米,其中主题乐园、商业、酒店分别占比21%、31%、23%;已经开业面积271万平方米,占比28%,未开业面积686万平方米,占比72%。

 

此外,乐视背后的土储面积同样不可小觑。公开资料显示,仅在2017年4月,乐视汽车就以1.4亿元的价格拿到了679亩土地,从2011年-2016年,乐视集团总共积攒了海内外大约2万多亩的“概念地”。

 


孙宏斌也曾在新闻发布会上指出,乐视此前在莫干山区域获得政府批复的1万亩土地,除去工业和其他项目外,剩余的开发价值依然很大。

 

对于自己的拿地哲学,孙宏斌曾这样解释:“融创从来没有高价抢地,我看好它,是因为我觉得它不贵。”不过毕竟前有顺驰之鉴,2006年因为资金链问题,孙宏斌不得不把自己一手创建的企业低价出手,所以拿地、买买买,还是得量力而行。

 

03


钱从哪里来?

 

孙宏斌和他的融创驰援乐视、举牌金科、接盘万达,以一己之力开创了公司IPO后的全新融资轮次——孙宏斌轮。轮番大手笔买买买,孙宏斌轮的钱从何来?

 

财报数据显示,2017年融创投资业务的现金流出净额为人民币1201.7亿元,远高于经营业务的现金净流入额751.0亿元。

 

除了少部分来自股东注资、股票增发,大部分资金自然只能依靠杠杆。两年前,孙宏斌在一个内部演讲上论述了他的杠杆之道,“在经济下行压力大的时候,有很多并购的机会。谁能借更多的钱、更便宜的钱、更长的钱,可以穿越周期的钱,就有很大的优势。如果有这个机会不去做,反而减杠杆那是不对的。”

 


截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末,融创中国有息负债余额分别为417.99亿元、1128.44亿元、2192.69亿元和2097.67亿元;同期,其净负债率分别为75.90%、121.52%、202.10%和192.56%。

 

这是什么概念?下图为3家龙头房企和融创截至2018年6月末的净负债率数据。其中,融创的净负债率甚至远远高于以高杠杆著称的中国恒大。



据亿翰智库统计,2018年上半年,在香港和内地上市的房企净负债率排名中,融创中国以192.56%高居第二名。

 

直白一点说,截至2018年6月末,融创中国总资产高达6699.42亿元,净资产不过635.40亿元,90%以上的资产靠负债撑场面。

 

庞大的有息负债自然会带来沉重的财务负担。



2015年至2018年上半年,公司利息开支分别为29.09亿元、41.62亿元、110.91亿元和71.30亿元,占当期归母净利润的比重分别为88.20%、167.92%、100.79%和112.08%。

 

值得注意的是,融创的借贷融资也并非轻而易举。

 

据2018年半年报,公司借贷总额为2097.7亿元,其中1797.4亿元由其受限货币资金、发展中物业等资产(合计人民币1802.3亿元)及若干附属公司股权作出抵押或共同抵押。也就是说,融创庞大的有息负债中,信用借款仅300亿元左右,占比约14.32%。

 

另一方面,其融资成本也在上升。2017年年报显示,其加权平均实际利率已经由2016年的5.98%上升至2017年的6.24%。今年以来,房企融资状况持续恶化,融创很难独善其身。尽管其当前并未披露借款利率情况,但相较2017年利率水平下降的几率不大。

 

实际上,融创也意识到杠杆高处不胜寒,今年以来开始调整负债结构,降低杠杆率。但截至今年6月末,有息负债规模下降不到100亿元,净负债率下降不到10%,资产负债率下降不到1%,去杠杆任重而道远。

 

孙宏斌的大起大落证明了,成也加杠杆,败也加杠杆。不确定的是,融创的杠杆能否撬动孙宏斌更大的野心。

 


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部分图片素材源自视觉中国

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